银行业:板块估值底部夯实 关注稳增长政策发力

来源:中银国际

6月份银行板块上涨4.9%,跑输沪深300指数0.5个百分点。目前银行基本面保持稳健,2019年PB为0.87x,整体估值安全边际高,板块配置存在吸引力。展望7月,我们认为在内外部经济形势存不确定性情况下,积极关注稳增长政策的发力空间,尤其是7月底政治局会议上的经济定调以及传递的政策信号。另外,海外增量资金的持续流入也将利好银行,重视板块长期确定性配置价值。个股方面,推荐以平安银行(行情000001,诊股)为代表的受益监管压力缓释、基本面迎来改善的股份行以及长期基本面稳健的优质个股(招商银行(行情600036,诊股)、宁波银行(行情002142,诊股))。

板块表现

银行:6月份银行板块上涨4.9%,跑输沪深300指数0.5个百分点。板块中涨幅靠前的是平安银行( 14.33%)、浦发银行(行情600000,诊股)( 8.20%)、兴业银行(行情601166,诊股)( 8.13%),涨幅靠后的是北京银行(行情601169,诊股)( 1.90%)、中国银行(行情601988,诊股)( 1.08%)、南京银行(行情601009,诊股)(-0.60%)。次新股中涨幅靠前的是常熟银行(行情601128,诊股)( 9.40%)、紫金银行(行情601860,诊股)( 6.35%),涨幅靠后的是青岛银行(行情002948,诊股)(-0.62%)和贵阳银行(行情601997,诊股)(-2.83%)。信托:6月份信托板块中,陕国投A(行情000563,诊股)、爱建集团(行情600643,诊股)分别上涨3.23%、0.56%,中航资本(行情600705,诊股)、安信信托(行情600816,诊股)、经纬纺机(行情000666,诊股)分别下跌0.18%、1.94%、2.96%。

行业基本面

量:6月PMI数据显示企业经营动力仍不足,宏观经济形势偏弱,我们认为在此背景下,信贷对于国内经济的托底作用凸显,6月专项债新政的下发也释放出积极信号。展望6月,综合考虑信贷拉动效应以及银行半年末时点和考核因素影响,我们预计信贷增量为1.7-1.8万亿(vs 2018年同期1.84万亿)。社融方面,6月债券融资功能有所修复,净融资规模约1500亿。同时,6月专项债发行提速,新增规模约为4000亿。综上,我们预计6月社融增量约为2.1-2.3万亿。

价:展望下半年,考虑到民营、小微支持政策延续,同时信贷托底经济作用下货币政策有望继续保持宽松,我们认为资产端收益率仍存在下行压力,而存款的竞争仍在持续,因此存贷利差将小幅收窄,拖累息差表现。但与此同时,同业流动性的宽裕对行业负债端仍会带来一定改善,部分对冲存贷利差的收窄。整体来看,预计2019年全年行业息差收窄3-5BP,中小银行的表现优于大行。

资产质量:尽管目前中美局势暂缓,但中美贸易博弈是长期问题,国内经济形势变数仍存,同时考虑到银行信贷对于民企及小微的支持,我们认为依然需要关注行业不良生成的潜在压力。需要注意的是,银行在经历上一轮(2013-2014年)不良高发时期后收敛的风险偏好,我们认为银行资产质量大幅恶化可能性较低,预计全年行业不良生成率约为100BP,后续需关注内外经济形势变化。

政策展望:结构性存款管理办法、理财子公司监管文件。

风险提示:经济下行导致资产质量恶化超预期、金融监管超预期、中美贸易摩擦加剧。

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